Soubresauts du dollar canadien : composer avec les tensions commerciales sous l’angle des devises

Par Kellen Jibb, directeur général associé, Solutions, Services de marché, et Taylor Richardson, chef, Opérations de change et négociation sur le marché

Au cours de la dernière décennie, les marchés des changes, en particulier celui de l’USD et du CAD, ont été relativement stables, soutenus par l’orientation claire des politiques monétaires, les flux commerciaux prévisibles et les liens économiques solides entre le Canada et les États-Unis. Les opérations de change USD et CAD sont donc devenues relativement ennuyeuses d’un point de vue historique. Cette période de calme a toutefois cédé la place à une nouvelle ère de volatilité accrue, faisant de la couverture de change une stratégie d’atténuation du risque attrayante.

Au cours des derniers mois, nous avons constaté directement que les récents pics de volatilité du dollar canadien – sans précédent depuis le milieu des années 2010, exception faite de brèves périodes tumultueuses – ont suscité un besoin de stratégies de couverture du risque de change mieux adaptées. Le principal facteur de cette volatilité renouvelée est l’intensification des tensions commerciales entre les États-Unis et le Canada après que l’administration Trump eut décidé d’imposer des droits de douane prohibitifs sur les exportations canadiennes. 

Les décisions politiques des États-Unis ont sans contredit des répercussions majeures sur la paire USD/CAD

Abstraction faite de la crise de la COVID-19, le ratio volatilité historique/volatilité implicite du taux de change USD/CAD a atteint son plus haut niveau en plus de dix ans en février 2025 et il reste élevé. Ce ratio est également devenu nettement supérieur à celui de ses homologues du G-10, ce qui constitue un changement radical par rapport à son profil traditionnellement stable. Les décisions politiques des États-Unis ont sans contredit des répercussions majeures sur la paire USD/CAD ainsi que sur des devises comme l’euro et la livre sterling.

Le rapport entre la volatilité historique et la volatilité implicite du taux USD/CAD est à un sommet sans précédent depuis la période de la COVID-19. De plus, la tendance révèle que l’incertitude pourrait encore s’aggraver.

Après une envolée en février 2025, la volatilité du taux USD/CAD s’est stabilisée pour atteindre un niveau inférieur à celle des taux EUR/USD et GBP/USD, mais elle demeure élevée.

Tensions de toutes parts

Les marchés s’attendent maintenant à un contexte commercial plus conflictuel, ce qui risque de remettre en cause l’interdépendance économique de longue date entre le Canada et les États-Unis. Plus des trois quarts des exportations du Canada sont destinés aux États-Unis, tandis que près d’un cinquième des exportations américaines est acheminé vers le nord, ce qui signifie que toute friction externe, comme les droits de douane, peut avoir un profond effet sur les économies et leur monnaie respective.

Les gestionnaires d’actifs canadiens sont maintenant confrontés à un choix difficile lorsqu’ils évaluent leurs placements américains

En plus de l’intensification des tensions commerciales, l’écart de taux d’intérêt à court terme qui se creuse entre les États-Unis et le Canada (en raison de la croissance plus faible du Canada, des baisses de taux antérieures de la Banque du Canada et de l’abandon des indications prospectives, et de la résilience économique soutenue des États-Unis) a contribué à une appréciation notable du dollar US au cours des six mois ayant précédé le recul subi en avril 2025. Le changement de cap du dollar US, qui se déprécie depuis quelques semaines, a fait apparaître des fissures dans la corrélation inverse, historiquement forte, entre le billet vert et les actions américaines. Les gestionnaires d’actifs canadiens sont maintenant confrontés à un choix difficile lorsqu’ils évaluent leurs placements américains et ils cherchent des partenaires pour atténuer ces risques.

Conserver ou ne pas conserver, voilà la question

RBC Services aux investisseurs (RBC SI) suit activement la phase actuelle de tensions sur le marché des changes, qui n’est pas strictement cyclique. Elle reflète une évolution structurelle vers une économie mondiale plus politique et plus fragmentée. Bien que nous n’ayons pas une idée claire de la transformation que subira le contexte commercial en raison des annonces de droits de douane, ou même du contexte tarifaire de demain, l’avenir nous réserve probablement plus d’incertitude.

Ce qui est clair aujourd’hui, c’est le sérieux risque que pose l’exposition au marché américain, un risque courant pour presque tous les gestionnaires de placements canadiens.

D’après notre expérience, quatre tactiques peuvent permettre de composer avec cette exposition :

1. Attendre : Cette approche gagnait en popularité après plusieurs faux départs dans le monde des droits de douane, mais elle est moins répandue depuis leur plus récente mise en œuvre (bien concrète). Certains négociateurs choisissent encore de rester sur la touche jusqu’à ce qu’ils obtiennent une meilleure idée de la situation, mais ils risquent de manquer le bateau et d’être incapables de réagir prestement ou énergiquement en réponse aux mauvaises nouvelles, en plus de ne jamais obtenir de portrait clair de la situation. Ce qui est prévisible, c’est que les nouvelles en provenance de l’administration américaine sont imprévisibles.
   
   
2. Réduire les positions : Le mouvement de mobilisation générale à l’égard des achats canadiens s’étend peut-être déjà aux gestionnaires canadiens qui réduisent leurs positions dans les sociétés américaines. Les préoccupations persistantes entourant le financement du gouvernement américain et les menaces que font peser les droits de douane sur la rentabilité des entreprises américaines pourraient inciter certains gestionnaires à envisager d’affecter des capitaux de placement à des marchés plus stables comme l’Europe, l’Asie-Pacifique ou même le Canada.
   
   
3. Adopter un certain point de vue : Certains gestionnaires de portefeuille et propriétaires d’actifs voient dans cette volatilité des taux de change une occasion d’effectuer des opérations, en supposant que l’issue de la politique commerciale et des événements géopolitiques est vraisemblable et réalisable. Ces professionnels des placements peuvent trouver un moyen de profiter des événements macroéconomiques pour générer un alpha substantiel. Le risque est que l’administration américaine réagisse de manière tout à fait imprévisible, et qu’une opération avantageuse tourne très rapidement au fiasco.
   
   
4. Couvrir le risque : Une approche raisonnable pourrait être d’atténuer cette volatilité simplement par une couverture passive du dollar américain. Les gestionnaires canadiens qui détiennent des placements en USD ont profité de près de deux décennies de rendements supérieurs du dollar américain, et bon nombre d’entre eux se demandent maintenant si le moment ne serait pas venu d’encaisser leurs gains et de se protéger contre une chute supplémentaire du dollar américain. Ils peuvent conserver leurs placements en titres américains tout en atténuant les effets d’une guerre commerciale à long terme et de l’incertitude politique future. Les gestionnaires de fonds étoffent aussi leur gamme de produits pour inclure des solutions couvertes en CAD, ce qui permet aux investisseurs individuels de prendre leur propre décision concernant cet important risque de change.

Un partenaire de confiance

Les organisations devraient recourir aux services d’un fournisseur qui peut les aider à déterminer la bonne voie à suivre. Les gestionnaires de placements qui cherchent à couvrir leurs placements en devise de façon plus passive ou à lancer d’autres produits d’actions couverts pour leurs investisseurs peuvent envisager le recours au programme Services de gestion spécifique du risque de change de RBC SI.

Ce programme utilise de façon dynamique les données des agences de garde, de comptabilité des fonds et de transferts pour couvrir automatiquement les risques des clients dans des douzaines de devises. Grâce à une exécution comparative indépendante, à des stratégies de couverture personnalisées et à une transparence totale, les clients de Gestion spécifique du risque de change ont la confiance nécessaire pour se concentrer pleinement sur la sélection des titres individuels, sachant que leurs positions de change sont couvertes conformément à leurs stratégies.

Les clients de Gestion spécifique du risque de change ont la confiance nécessaire pour se concentrer pleinement sur la sélection des titres individuels, sachant que leurs positions de change sont couvertes

Les gestionnaires qui ont une idée de la direction que pourraient prendre les devises peuvent entreprendre des opérations de change directement avec le Bureau des opérations de change de RBC SI, ce qui leur permet d’acheter et de vendre des positions de change à des prix en vigueur et concurrentiels. Comme les clients des services de garde qui négocient directement avec le Bureau des opérations de change de RBC SI bénéficient également d’heures limites plus tardives et de processus de règlement simplifiés, ils peuvent rapidement prendre des décisions sans avoir à effectuer d’opérations postexécution complexes. Les gestionnaires peuvent également avoir recours au Bureau des opérations de change pour couvrir leurs risques selon le ratio de leur choix, tout en ayant la possibilité de le modifier en tout temps, en fonction des fluctuations du marché.

Perspectives

Composer avec l’incertitude sur les marchés financiers est un réel défi qui est exacerbé par une politique commerciale imprévisible et des menaces sans précédent à la croissance et à la rentabilité. Face à des risques élevés relativement aux actions, aux titres à revenu fixe, aux relations commerciales, à la géopolitique et aux devises, le choix logique pour de nombreux gestionnaires d’actifs consiste à les atténuer ou à en éliminer un pour se concentrer sur les autres.

Communiquez avec nous dès aujourd’hui pour savoir comment nous pouvons vous proposer une solution de couverture du risque de change adaptée à votre stratégie d’investissement.