Par Kellen Jibb, Solutions, Services de marché, et Julian Vallender, Produits de change
L’incidence du cycle de règlement T+1 sur le marché des changes dépendra surtout de la façon dont les gestionnaires et les propriétaires d’actifs géreront leurs opérations de change dans un cycle de règlement raccourci. Les investisseurs qui négocient leurs propres opérations de change devront peut-être améliorer leurs processus de négociation en amont, afin de produire le montant en devises requis avant la date limite applicable. Les gestionnaires peuvent aussi utiliser un modèle d’instructions permanentes de change imparti à un dépositaire, car ce type de modèle nécessite généralement moins de changements pour composer avec une période de règlement plus courte.
Quel que soit le modèle de change, une partie importante des opérations sont déjà réglées à un jour (T+1), voire le jour même (T+0). À bien des égards, l’activité se poursuivra normalement en ce qui concerne l’exécution des opérations de change lorsque le cycle de règlement T+1 entrera en vigueur en Amérique du Nord en mai prochain. Cela dit, en raison de ce cycle raccourci, il devient plus complexe d’apparier les opérations sur actions et la production de devises nécessaires pour financer les opérations.
Recours aux activités de négociation en amont
L’efficacité du traitement des opérations de change pour financer des opérations transfrontalières repose sur le processus de négociation des titres en amont. Une technologie efficace en salle des marchés permettra de s’assurer que les opérations sont correctement enregistrées, que les instructions sont communiquées en temps opportun et que le règlement des opérations de change se déroule comme prévu.
Les dépositaires sont dans une position privilégiée
Les dépositaires sont dans une position privilégiée pour ce qui est d’atténuer l’effet du cycle T+1 sur les opérations de change. Leur force réside dans leur proximité avec la négociation des titres sous-jacents, et dans la connectivité dynamique entre la garde des titres et le processus d’exécution des opérations de change. La capacité du dépositaire d’exécuter et de régler les opérations de change directement dans le compte au moment de l’opération de change constitue une proposition de valeur importante.
Considérations pour les gestionnaires d’actifs
Les gestionnaires d’actifs qui négocient avec de nombreux clients sous-jacents, courtiers, dépositaires et autres gestionnaires peuvent être confrontés à des problèmes liés au change dans le nouveau régime de règlement. La nécessité de coordonner les opérations sur titres avec ces différentes parties peut rendre difficile de fournir le montant complet en devises avant la date limite applicable.
L’une des solutions de plus en plus répandues chez les gestionnaires est d’impartir les fonctions de soutien, comme les opérations post-négociation – généralement appelées « services intermédiaires » – à un tiers spécialiste de la technologie ou à des experts en la matière, à une échelle permettant d’automatiser et de gérer les coûts à long terme. Le fait d’amélioration et de consolider les systèmes de gestion des ordres préalables à l’exécution et les fonctions post-négociation des services intermédiaires pourrait améliorer l’efficacité des opérations sur titres sous-jacents et des opérations de change subséquentes.
L’impartition des services intermédiaires et des opérations de change prend de l’ampleur
De plus, les gestionnaires cherchent de plus en plus à impartir les exigences de change associées à leurs portefeuilles de placements mondiaux. L’intégration entre un fournisseur de services intermédiaires et une plateforme automatisée d’exécution des opérations de change permet de s’assurer que les renseignements concernant les opérations sur titres sont échangés et que les opérations de change sont exécutées avec exactitude et en temps opportun.
Considérations pour les propriétaires d’actifs
En outre, le cycle de règlement T+1 incite les propriétaires d’actifs à revoir leurs processus de change en vue d’améliorer l’efficacité de l’exécution et, en prime, le rendement potentiel de leurs fonds.
Alors que les gestionnaires d’actifs cherchent à consolider leurs services intermédiaires et autres fonctions de soutien, la consolidation de l’exécution des opérations de change auprès d’une seule contrepartie indépendante du dépositaire présente aussi des avantages qui méritent d’être pris en considération par les propriétaires d’actifs. Cela permet de transférer le risque de change à un spécialiste externe, et de réduire les coûts grâce à l’effet d’échelle et à la compensation des opérations entre de multiples dépositaires et gestionnaires de placements. En plus d’aider les propriétaires à comprendre leur profil de risque global, la consolidation des opérations de change facilite la production de rapports consolidés et l’établissement d’ententes de niveau de service uniformes au moyen d’un seul processus et d’un seul point de contact.
L’exécution consolidée des opérations de change est une solution intéressante pour les propriétaires d’actifs
Bien que l’exécution centralisée des opérations de change soit importante du point de vue de l’efficacité, elle donne également une meilleure idée du coût réel de l’exécution des opérations de change. L’entente sur une marge contractuelle relativement à l’exécution automatisée des opérations de change avec un fournisseur centralisé permet une plus grande transparence en matière de coûts de change totaux. Une fois qu’ils sont quantifiés, ces coûts peuvent donner aux propriétaires d’actifs une image plus précise du rendement du fonds d’investissement.
Solutions complémentaires pour les gestionnaires et les propriétaires d’actifs
Les gestionnaires et les propriétaires d’actifs disposent de solutions complémentaires pour améliorer leurs processus de change en prévision du cycle de règlement T+1. Par exemple, les instructions permanentes sur opérations de change, comme nous l’avons mentionné précédemment, permettent l’exécution automatisée des opérations de change en tout temps. Les instructions permanentes sont indépendantes de la garde des titres, et elles peuvent s’intégrer de façon dynamique aux fonctions centralisées de garde ou de services intermédiaires. De plus, l’acheminement conditionnel des ordres est assorti de paramètres qui facilitent le règlement des opérations de change en temps opportun, et ce processus peut être personnalisé pour s’assurer que toutes les devises sont produites avant les dates limites applicables.
L’importance d’agir dès maintenant
Il est indispensable que les gestionnaires d’actifs revoient leurs processus actuels de règlement et d’exécution des ordres en prévision du cycle raccourci T+1. Les propriétaires d’actifs ont accès à diverses solutions conçues pour améliorer la gestion des opérations de change et répondre aux exigences liées au délai de règlement plus court. Pour les parties prenantes, ces changements donneront probablement lieu à une automatisation accrue, à une impartition à des tiers spécialisés, à l’adoption de nouveaux services ou à une combinaison de toutes ces options.
Le fait de ne pas réaliser ces changements pourrait avoir d’importantes incidences négatives
Quoi qu’il en soit, les gestionnaires et les propriétaires d’actifs doivent agir rapidement pour améliorer leurs modèles d’exploitation, car le cycle de règlement T+1 est en marche et mai 2024 approche à grands pas. Le fait de ne pas réaliser les changements nécessaires dans les systèmes et les processus pourrait avoir d’importantes incidences négatives sur la capacité des parties prenantes à fonctionner efficacement dans un environnement post-T+1.